経済成長：インド企業利益と世界的混乱の影響

経済成長の観点から見ると、2025年初頭のインド企業は好調でした。例えば、インフレは低下。そして、経済は力強い経済成長、6.5%から7%の成長率でした。さらに、利下げも開始。しかし、4月から6月期に状況は一変しました。次々と危機が発生。まず4月、米国の関税措置。続いて、ビザ規制強化。その後5月、印パ紛争。そして6月、イスラエルとイランの対立が表面化。結果、不確実性が高まりました。これは経済成長、企業収益性への下方リスクです。本記事では、この企業利益の謎を、経済理論と経済成長の視点から解説します。

企業利益と経済のつながり：経済成長の基本理論

では、企業利益と経済にはどんな関連があるか。経済学の視点で見ましょう。まず、企業利益と経済は密接です。そのため、経済の不確実性は企業収益に直接影響します。したがって、この関連性の理解は重要です。経済成長の安定にも繋がります。

レヴィ＝カレツキ恒等式とは

企業部門の利益。これは4つのマクロ経済要因の相互作用から派生します。具体的には、投資、政府支出、家計貯蓄、そして経常収支です。企業利益をこれらの変数に結び付ける関係が、レヴィ＝カレツキ恒等式として知られています。この恒等式は、企業収益性をマクロ経済のレンズで見ます。そして、不確実な時期の企業利益の動きを理解する方法を提供します。その論理は単純です。この理解は経済成長の分析に役立ちます。

企業収益に影響する4つの主要因と経済成長

この恒等式によれば、企業利益は主に4つのマクロ要因から成ります。そして、これらの要因が経済成長の鍵です。

要因の一つ目は投資です。企業が固定資産や在庫を購入する際、新たな収益と利益が生まれます。したがって、民間企業投資の増加は、企業収益性向上と関連します。（インドは2003年から2007年の好況期にこれを経験）。これは経済成長を促進します。

要因の二つ目は政府支出です。政府が企業から物品やサービスを購入。これは利益に直接プラスの影響を与えます。結果として、経済活動が効果的に刺激されます。

要因の三つ目は家計の貯蓄と支出。政府支出が市民に流れると、一部または全部が家計用品購入に使われる可能性が高いです。このように、間接的に企業利益が増加。しかし、家計貯蓄は逆の影響。なぜなら、貯蓄は物品購入に費やされなかった所得だからです。

要因の四つ目は経常収支です。私たちが経常収支赤字を抱えると、海外への資金純流出があります。これは、資金が国内支出に利用できないことを意味します。そのため、経常収支赤字も企業利益にマイナスです。このバランスは経済成長にも影響します。

マクロ経済要因と企業利益：経済成長の過去動向分析

これがマクロ経済要因が理論上企業利益に与える影響です。では、実際どう展開したか。過去データは興味深い傾向を示します。経済成長のパターンも見えてきます。詳細なデータは統計局の年次報告書で確認できます。

2014年から2024年の経済状況

2014年から2024年のレヴィ＝カレツキのマクロ変数。これを重ねると、民間投資が減少傾向と分かります。一方で、政府がこの面の重責を担ってきました。これは経済成長の維持に不可欠でした。

パンデミック時の政府の役割

好例は2020年から21年です。パンデミックが民間投資と家計支出を削減。その際、政府支出が救済となりました。結果として、経済の急激な悪化を防げたのです。これは政府の重要な役割です。また、経済成長の下支えとなりました。

企業収益と経済成長への新たな脅威

しかし、これらの力学は現在変化。新たな展開が、少なくとも3側面から企業収益性を脅かします。これは、将来の経済成長への懸念材料です。

政府支出の抑制と企業利益

第一に、財政規律の道筋に留まろうとする政府の決意。これは、政府支出による緩衝効果が今後同程度には利用できない可能性を示唆します。その影響として、理論は企業利益が苦しむと述べます。経済成長も鈍化するかもしれません。

家計債務の増加と消費行動

第二に、家計の借入は既に増加。もし現在の不確実性が失業に繋がれば、家計は裁量支出を削減する可能性が高いです。言い換えれば、家計貯蓄率は3年間の低下後、反転する可能性。その影響として、理論は再び企業利益が苦しむと述べます。これは経済成長の足枷です。

地政学的リスクと原油価格高騰

第三に、西アジアの緊張が原油価格を押し上げる場合。経常収支赤字が拡大する可能性（インフレも悪化し、家計支出能力を更に低下させるでしょう）。その影響として、理論は企業利益が更に苦しむと述べます。これは経済成長にとって大きな課題です。関連ニュースはロイターのコモディティ市場情報で追えます。

したがって、要約すると、私たちが現在目にしているのは、インド企業の利益に有害となり得るマクロ経済要因の組み合わせです。この状況は経済成長にも深刻な影響を与える可能性があります。

利益創出の源泉：民間投資の重要性と経済成長

では、企業利益はどこから来るのか。残された唯一の選択肢は民間投資の増加です。しかし、これは長年達成困難な課題でした。この民間投資活性化が、今後の経済成長の鍵です。

民間投資促進の現状

インド準備銀行（RBI）は、政策金利を今年100bp引き下げ資本コストを削減。さらに、市場に豊富な流動性を供給。これにより、RBIは役割を果たしました。しかし、投資意図が実際の設備投資に結びつくのは、企業が将来需要に合理的確信を持つ場合のみです。これが経済成長を左右します。

投資を阻む不確実性要因

そして、ここに真の問題があります。つまり、国内需要と輸出需要の両方が不確実性の逆風に直面。都市部の消費者信頼感は停滞。また、農村部の信頼感はわずかな上昇のみ。これは経済成長の勢いを削ぎます。

さらに、中国が安価な製品をインドにダンピングするリスクも高いです。輸出の伸びは、関税引上げや貿易保護主義によって脅かされています。このような状況下では、民間投資の急増を期待するのは困難。これが経済成長の大きな足かせとなる可能性があります。関連記事：経済成長の要因に関する記事はこちら

経済成長のジレンマと将来展望

これは、鶏が先か卵が先かという状況。つまり、民間投資は成長に追随します。しかし、今回は、成長回復に投資が必要かもしれません。このジレンマの解決が、持続的な経済成長に不可欠です。

企業経営の現状と経済成長の予測

現時点で確実に知る唯一のことは、世界情勢がより明確になるまで、企業は投資に慎重になるだろうということ。したがって、私たちの経済ファンダメンタルズは長らく良好な状態。しかし、企業収益性の大幅好転への期待は、地政学的リスクの人質であり続けるでしょう。この不確実性は、今後の経済成長の予測を非常に困難にします。

経済成長についてもっと知りたい方は、ぜひ他の記事もご覧ください。

追加の洞察については、内部リンクをご確認ください: Link