ロンドン – 欧州中央銀行は木曜日に理事会を開き、インフレが鈍化する中、市場は利下げに向けた何らかの動きに注目している。
ECBは政策金利を過去最高の4％に据え置くと見込まれているが、インフレを抑制するのに十分な期間高金利を維持する一方で、物価圧力が急速に緩和する中で利下げが遅すぎないようにするという難しい道を歩んでいる。
モルガン・スタンレーの首席欧州エコノミスト、イェンス・アイゼンシュミット氏は「ＥＣＢ議長らは、タイミングについて異なる見解を持っていたとしても、利下げが近づいていることを認めた」と述べた。 「３月の会合は、これを示すために声明文の文言を変更する機会となるだろう。」
1/ ECB はコミュニケーションを変える可能性があるか?
ＥＣＢは利下げ交渉に反発しており、市場では現在、２０２４年初めの１５０ベーシスポイント（ｂｐ）の利下げ幅に対し、今年は９０ベーシスポイント（ｂｐ）の利下げが予想されている。
それでも緩和の見通しは立っていて、トレーダーらは最初の動きのタイミングについて指針を求めている。
スロバキア中央銀行総裁のピーター・カジミール氏は、ECBは木曜日にインフレ見通しの改善を認めるだろうが、利下げの確約はまだ避けるべきだと述べた。
ベレンベルクの欧州エコノミスト、サロモン・フィードラー氏は「市場の（利下げの）織り込みはより賢明な方向に向かっており、反発の必要性は減っている」と述べ、ＥＣＢのラガルド総裁はデータ依存性を繰り返す可能性が高いと付け加えた。
2/ ECB の利下げが遅すぎるリスクはありますか?
確かに。 利下げを遅らせると、インフレ率が予想よりも早く低下した場合に、後でより積極的に行動する可能性が高まる。
フランス銀行総裁フランソワ・ヴィルロワ・ド・ガロー氏は、「決定が遅すぎて過剰な調整を強いられるよりは、徐々に現実的に行動する方が望ましいかもしれない」と述べた。
急がない場合もあります。 ラガルド氏は、高インフレが長引く可能性があるため、ＥＣＢは早すぎる利下げを避ける必要があると強調した。
ギリシャのヤニス・ストゥルナラスも、「最適なタイミング」は前半終了時かもしれないと考えている。
ロイヤル・ロンドン・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ギャレス・ヒル氏は「これがギリシャの中央銀行家からのメッセージだとすれば、行動が起きるのが６月になるということを示すかなり良い指標となるだろう」と述べた。
3/ 賃金に関して何が問題ですか?
さて、ECBは利下げが可能かどうかを決定する唯一の最も重要な要素として賃金を挙げている。
第４・四半期の交渉賃金伸び率は前四半期の４．６９％から４．４６％に鈍化し、２００５年以来の最高水準となった。
より将来を見据えたインディードの賃金追跡調査は2022年末にピークに達したが、1月時点では依然として3.9％にとどまっており、ECBが2％のインフレ目標と一致しているとしている3％を上回っている。
ECBにとって極めて重要な第1四半期の賃金統計は5月にしか発表されないため、6月は政策当局者が賃金上昇率鈍化の十分な証拠を確認する最初の機会となるだろう。
4/ ECB の最新の予測は何を示しますか?
エコノミストは２０２４年の成長率とインフレ見通しが下方修正されると予想している。
ユーロ圏の成長率は６四半期連続でゼロ近辺で推移しており、欧州委員会は今年のＧＤＰ成長率予想を１．２％から０．８％に引き下げたばかりだ。
金曜のデータによると、２月の域内インフレ率は前月の２．８％から２．６％に低下した。
ノムラの欧州シニアエコノミスト、アンジェイ・シュチェパニアク氏は「エネルギー価格は１２月のマクロ予測時点より約２０％下落しているため、ＥＣＢの総合インフレ予測は下方修正されるはずだ」と指摘した。
5/ ECB が FRB より先に利下げするかどうかは重要ですか?
あまり。 ユーロ圏経済は米国よりも弱いため、金融緩和の必要性がより高まっていることを意味する。
しかし、歴史によれば、ECBがFRBの後に動くことを示唆しているため、特にECBの早期利下げがユーロに圧力をかける可能性があるため、誰が最初に動くかは話題となっている。
LSEGのデータによると、トレーダーらはECBとFRBの双方が6月に利下げを開始する可能性が高く、ECBの確率の方が若干高いとみている。
バークレイズのユーロ金利戦略部門責任者、ロハン・カンナ氏は「FRBが停止するまでECBは停止できないと言える、健全な経済的議論は存在しないと思う」と述べた。
