ニューヨーク（ロイター） – 米国の最高格付け社債に対する際限のない需要は、今年後半に流動性状況が悪化すれば売りが出る可能性があると一部の投資家の間で不安を引き起こしている。
高金利にも関わらず米国経済が良好な結果をもたらすとの期待が利回りの追求を刺激し、信用需要を支えた。 今年これまでのところ、投資適格格付け企業は記録的な負債を調達しているが、信用スプレッド、つまり企業が社債発行に対して米国債に対して支払っているプレミアムはここ数年で最も逼迫している。
しかし、市場関係者の中には、金融セクターの過剰流動性のためにこれまで無傷で残されてきた銀行準備金がFRBの金融引き締めに向けた取り組みで傷つき始めれば、この資産クラスに対する楽観的な見方が再価格設定に対して脆弱になるのではないかと疑う向きもいる。
金融システムの余剰資金の代わりとなるFRBの翌日物リバースレポファシリティへの流入は、過去1年間で急激に減少している。
リバース・レポ制度から現金が流出すると、FRBの準備預金は減少し始めると予想され、金融システム全体の流動性が逼迫し、株式やクレジットなどのリスク資産の需要に打撃を与える可能性がある。
ＢＭＯキャピタル・マーケッツの債券戦略ディレクター、ダニエル・クリーター氏は、銀行の超過準備の水準と投資適格の信用スプレッドとの間には強い関係があることを観察しており、準備金が上昇すると縮小する傾向があると述べた。
ラファーのファンドマネジャー、マット・スミス氏は「システム内の超過準備の水準がリスクにとって重要だとわれわれは考えている」と述べた。 同氏は「ここから流動性は引き締まるだろう。その上、すべてが非常に高価だ…急激な下落はわれわれが予想しており、その態勢を整えている」と述べた。
リバース レポ機能がいつ使い果たされるかについては、予測が異なります。 ここ数週間の米国の資金調達市場の良好な市況は、プロセスにはさらに時間がかかる可能性を示唆しているものの、一部のアナリストはそれが今年5月から7月の間に起こると予想している。
「泡立つ」市場
確かに、信用需要が弱まるという予想は過去数年で誤りであることが証明され、金利が数十年ぶりの高水準にあったにもかかわらず経済が驚くべき回復力を示したため、企業債務不履行のリスクは後退した。
インフォマ・グローバルによると、投資適格格付け企業は今年これまでに記録的な3,950億ドルを調達しており、新社債の注文書は平均して3～4倍の申し込み超過となっており、企業は新社債に対してスプレッド・プレミアムをほとんど、あるいはまったく支払うことができなくなっているという。 市場データ。
ゴールドマン・サックスの投資適格シンジケート部門責任者、ジョナサン・ファイン氏は「依然として相対的に高い水準にある米国債利回りと保守的に管理されている企業のバランスシートの組み合わせにより、流動性が高品質債券に流入している」と述べた。
予期せぬ事態が起こらない限り、経済が減速した場合には信用スプレッドが拡大する可能性があるが、それは徐々に起こる可能性が高い。 同氏は「差し迫ったリスクにより、企業発行体は実際、後ではなく今借り入れをするよう促されている」と述べた。
クレジット・ヘッジファンド、ラ・マール・アセッツの最高経営責任者（CEO）マーク・リーダー氏にとって、「泡状の」信用市場は信用を完全に撤退することを意味するものではなかった。
同氏は「信用スプレッドの縮小により将来の収益がより困難になる今こそ、安全マージンを構築するだけだ」と述べ、投資家は金利ヘッジをし、ポートフォリオの質を高め、現金を増やすべきだと付け加えた。
それでも、たとえ景気が引き続き好調な場合でも、投資家は高利回りの現金で資金を預けるインセンティブが高まるため、金利が高止まりすることで流動性が低下すれば、銀行準備金の減少が加速する可能性があり、下落の可能性がさらに悪化する可能性があるとラファーのスミス氏は述べた。
同氏は「1987年型の市場暴落が起きる可能性がある」と見ていると述べ、「経済に大きな問題があるとは考えておらず、むしろ内生的な出来事に近い」と述べた。
「かなり早いかもしれませんが、私たちにとってそれは不可能ではないようです。」
(この記事は、第 7 段落の役職名を修正するために修正されました)
